利润高增：投资与税收双重赋能

2025年上市险企利润端表现亮眼，核心驱动力聚焦投资收益提升与税收政策利好两大维度。全年A股、H股稳步上行，直接增厚险企投资组合收益，成为利润增长的核心引擎。

部分险企业绩预增尤为显著，预计全年股东应占溢利同比大幅攀升。这一增长既源于净投资业绩改善，也受益于保险行业新企业所得税政策的一次性影响。2025年12月落地的税改政策允许险企按新准则调整纳税，部分前期充分计提递延税项的险企，当年有效税率较上年大幅下滑，进一步放大利润弹性。

叠加四季度权益市场同比改善，上市险企2025年净利润有望维持两位数增速。但需明确，税收红利属于一次性利好，难以持续支撑业绩增长，长期盈利仍依赖核心经营指标的稳定表现。

从已披露数据看，上市险企2025年保费收入全线飘红，多家机构原保险保费收入实现不同幅度同比增长，充分彰显行业保费增长的强劲韧性。

渠道层面分化态势显著，银保渠道成为保费增长主力，个险渠道暂遇承压。从部分寿险机构经营数据来看，银保渠道新保业务同比大幅增长，代理人渠道新保业务则有所下滑。这一格局变化源于居民财富管理需求升级，银保渠道凭借广泛网点资源与稳固客户基础，成为分红险等储蓄型产品的核心销售阵地，头部机构银保新业务价值增速尤为突出。

2026年展望：资产负债共振驱动估值修复

对于2026年保险行业走势，市场整体持积极预期，资产负债两端同步改善已成行业共识。资产端，伴随宏观经济企稳回升预期增强，权益市场与利率环境有望持续向好，险企投资收益率中枢或稳步上行。

负债端，分红险已成为产品结构核心，叠加政策推动负债成本稳步下行，行业盈利稳定性持续提升。保费增长、业务质量优化与有利投资环境形成合力，将支撑保险板块延续向好态势，市场对利差损的担忧亦会进一步缓解，行业有望迎来估值与业绩双重改善。

需警惕的是，行业仍面临代理人渠道转型压力，中小险企在银保渠道竞争中处于劣势，马太效应或持续加剧。长期而言，新业务价值、投资收益率等核心指标的持续优化，才是险企估值提升的根本支撑。